Wird es schießen oder nicht? Eine einfache Möglichkeit, die Marktaussichten eines Projekts einzuschätzen. Erwartete Cashflows

Bei der Beurteilung der Aussichten für die Entwicklung eines Unternehmens als Investitionsobjekt werden die Hauptverwendungsrichtungen der vom Unternehmen durch die Ausgabe von Aktien und anderen Wertpapieren (CB) mobilisierten Mittel eingehend untersucht.

Informationsquellen zur Durchführung einer solchen Analyse sind:

Prospekte der Zentralbank, in denen der Emittent Informationen über zur Umsetzung vorgeschlagene Projekte bereitstellt;
Geschäftspläne und andere offizielle Dokumente, die dem Investor auf besonderen Wunsch vorgelegt werden;
andere Quellen, insbesondere Machbarkeitsstudien, die von unabhängigen Beratern und spezialisierten Organisationen durchgeführt wurden.

Das ultimative Ziel einer solchen Analyse besteht darin, die Gültigkeit und Garantien für die erfolgreiche Umsetzung der vorgeschlagenen Projekte sowie die wirtschaftliche Effizienz der Projekte und die mit ihrer Umsetzung verbundenen politischen, wirtschaftlichen, technologischen und sozialen Risiken zu bestätigen.

die Gültigkeit der Einschätzung des Emittenten zur Lage in der Branche;
die Gültigkeit des Produktions-, Marketing- und Organisationsprogramms für die Umsetzung des Projekts;
Gültigkeit des Finanzplans des Projekts und Einschätzung des finanziellen Risikos seiner Umsetzung;
Einschätzung der Wirtschaftlichkeit von Projektinvestitionen.

Bei der Analyse der Branchenlage muss der Anleger die Gültigkeit der vom Emittenten entwickelten Branchenentwicklungsprognose beurteilen. Gegenstand der Analyse sind dabei insbesondere:

Branchenumsatzdynamik und Einschätzung ihrer Wachstumsraten;
potenzielle Wettbewerber und Wettbewerbsniveau in der Branche;
Wettbewerbsstärken und -schwächen des Emittenten;
potenzielle Verbraucher der Produkte (Dienstleistungen) des Emittenten.

Das Produktionsprogramm eines Investitionsprojekts sollte in den folgenden Bereichen analysiert werden:

der Neuheitsgrad und die Komplexität des Produktionsprozesses für den Emittenten;
Struktur der Produktionsabläufe, Anwesenheit von Subunternehmern und finanzielle Beziehungen zu ihnen;
Lieferanten von Rohstoffen und Preise für Rohstoffe;
der Bedarf an Produktionsausrüstung und zusätzlichen Produktionsanlagen;
Struktur der Kosten von Produkten (Dienstleistungen).

Der Marketingplan, der den wichtigsten Abschnitt des Geschäftsplans darstellt, wird auf seine Gültigkeit in allen Komponenten des „Marketing-Mix“ analysiert – Produkt- und Preispolitik auf dem Markt, eine Reihe geplanter Aktivitäten für den Verkauf und die Verkaufsförderung von Waren .

Die Analyse der organisatorischen Komponente eines Investitionsvorhabens zielt darauf ab, das Potenzial des Managementteams eines Unternehmens oder Projekts und seine Fähigkeit zur erfolgreichen Umsetzung einzuschätzen.

Als Ergebnis der Analyse des Investitionsvorhabens in den oben aufgeführten Bereichen können Einschätzungen zur Gültigkeit des Finanzplans erhalten werden, der folgende Komponenten umfasst:

Prognose der Einnahmen und Ausgaben für die Umsetzung des Investitionsvorhabens;
Geldflussvorhersage;
Prognose der Vermögenswerte und Schulden des Unternehmens.

Diese Indikatoren sind Ausgangspunkt für die Ermittlung der Wirtschaftlichkeit des gesamten Investitionsvorhabens und die prognostizierten Werte der Geldeingänge und -zahlungen über den gesamten Investitionszeitraum dienen als Grundlage für die Investitionsberechnungen.

Zur einfacheren Analyse können diese Werte in tabellarischer Form oder in Form einer Grafik dargestellt werden, die den Zeitpunkt und die Höhe der Finanzeingänge und -zahlungen während des gesamten Investitionszeitraums widerspiegelt.

Tabelle 7.17 zeigt Beispiel 7.5. Darstellung der erwarteten Cashflows für ein Investitionsprojekt zur Entwicklung neuer Produkte. In diesem Fall beträgt die Investitionsdauer sechs Jahre, danach ist geplant, diese Produktion einzustellen.

Tabelle 7.17

Erwartete Cashflows

	Jahrelange Investitionsdauer
Cashflows
1. Quittungen
1.1. Umsatzerlöse
1.2. Liquidationswert des Kapitals
2. Zahlungen
2.1. Haupthauptstadt
2.2. Betriebskapital
2.3. Produktions- und Vertriebskosten
2.4. Steuern und Zinsen
3. Netto-Cashflow

Eine grafische Darstellung der Cashflows für das betrachtete Beispiel ist in Abb. dargestellt. 7.6.

Reis. 7.6

Die Quantifizierung der Investitionskomponenten, insbesondere der Geldeingänge und -zahlungen, ist eine komplexe Aufgabe, da jede von ihnen von vielen verschiedenen Faktoren beeinflusst wird und die Schätzungen selbst einen relativ langen Zeitraum abdecken. Für das betrachtete Beispiel ist es insbesondere wichtig, folgende Merkmale des Investitionsvorhabens zu berücksichtigen:

mögliche Schwankungen der Marktnachfrage nach Produkten;
erwartete Preisschwankungen für verbrauchte Ressourcen und hergestellte Produkte;
das mögliche Auftreten konkurrierender Waren auf dem Markt, einschließlich Ersatzwaren;
geplante Reduzierung der Produktions- und Vertriebskosten durch die Entwicklung neuer Produkte und die Erhöhung der Produktionsmengen;
die Auswirkungen der Inflation auf die Kaufkraft der Verbraucher und damit auf die Verkaufsmengen.

Daher basieren solche Bewertungen auf Prognosen des internen und externen Umfelds des Unternehmens. Die Verwendung prognostizierter Schätzungen ist immer mit einem Risiko verbunden, das proportional zum Umfang des Projekts und der Dauer des Investitionszeitraums ist.

Die Bewertung der Investitionskomponenten ist auch mit der Analyse der Finanzierungsquellen verbunden, wobei bei der Analyse besonderes Augenmerk auf externe Quellen gelegt wird, insbesondere auf das Stammkapital und die geplanten Kosten für die Bedienung des eingeworbenen Kapitals: die Größe der Dividenden, der Häufigkeit ihrer Zahlungen usw.

Erwartete monetäre Bewertungen und Zahlungen sind die Ausgangsdaten bei der Durchführung von Investitionsrechnungen, deren Hauptzweck die Beurteilung der wirtschaftlichen Wirkung ist.

Zur Begründung von Investitionsvorhaben können verschiedene allgemeine Indikatoren und Methoden zu deren Berechnung herangezogen werden. Die wichtigsten sind in der Tabelle dargestellt. 7.18.

Tabelle 7.18

Methoden der Investitionsberechnung und allgemeine Indikatoren

Basierend auf der Art des verallgemeinernden Indikators werden Investitionsrechnungsmethoden in absolute unterteilt, bei denen die absoluten Werte der Differenz zwischen Kapitalinvestitionen und laufenden Kosten für die Umsetzung des Projekts sowie die monetäre Bewertung seiner Ergebnisse als verallgemeinernde Indikatoren verwendet werden; relativ, wobei verallgemeinernde Indikatoren als das Verhältnis der Ergebnisbewertung zu den Gesamtkosten definiert werden; vorübergehend, bei dem die Amortisationszeit (Amortisationszeit) von Investitionen geschätzt wird.

Basierend auf der Berücksichtigung des Zeitfaktors bei Investitionsberechnungen werden Methoden in dynamische Methoden unterteilt, bei denen alle Geldeingänge und -zahlungen zum Zeitpunkt der Kapitalinvestitionsentscheidung abgezinst werden, und statische Methoden, die einen Sonderfall der Dynamik darstellen und sein können vorausgesetzt, dass die Cashflows über die Zeit konstant sind.

Die Barwertmethode basiert auf der Berechnung der integralen wirtschaftlichen Wirkung eines Investitionsvorhabens. Dieser Indikator dient als Kriterium für die Durchführbarkeit (oder Unzweckmäßigkeit) der Projektumsetzung. In der westlichen Literatur wird dieser Indikator als Nettobarwert (NPV – Net Present Value) bezeichnet.

Der integrale wirtschaftliche Effekt berechnet sich als Differenz zwischen den diskontierten Zahlungsströmen von Einnahmen und Zahlungen im Zusammenhang mit der Umsetzung des Investitionsvorhabens für den gesamten Investitionszeitraum:

Wo Mit IF, - Einnahmen (Input-Cashflow) zu einem bestimmten Zeitpunkt T;

Mit OF, - Zahlungen (Output-Cashflow) zum Zeitpunkt /;

E - für das Investitionsvorhaben gewählter Abzinsungssatz (Rentabilitätsschwellenwert);

T - Dauer des Anlagezeitraums.

Positiver Wert NP Es zeigt die Machbarkeit der Annahme eines Investitionsvorhabens an und beim Vergleich alternativer Projekte gilt das Projekt mit der größten wirtschaftlichen Wirkung als wirtschaftlich rentabler.

Bei dieser Methode wird der Wert des wirtschaftlichen Effekts maßgeblich durch den zur Berechnung gewählten Diskontsatz bestimmt – ein Indikator, der die erwarteten Geldeingänge und -zahlungen um den Faktor Zeit reduziert.

Die Wahl des numerischen Werts dieses Indikators hängt von folgenden Faktoren ab:

Investitionsziele und Projektumsetzungsbedingungen;
Inflationsniveau in der Volkswirtschaft;
die Höhe des Anlagerisikos;
alternative Anlagemöglichkeiten;
finanzielle Überlegungen und Anlegerwahrnehmungen.

Es wird angenommen, dass für verschiedene Anlageklassen unterschiedliche Werte des Diskontsatzes gewählt werden können. Insbesondere werden Investitionen im Zusammenhang mit der Aufrechterhaltung der Marktposition des Unternehmens mit einem Standard von 6 %, Investitionen in die Erneuerung des Anlagevermögens mit 12 %, Investitionen zur Einsparung laufender Kosten mit 15 %, Investitionen zur Steigerung der Einkommen des Unternehmens - 20 %, riskante Investitionen - 25 %. Abhängig vom Risikograd des Projekts beträgt der akzeptable Satz für normale Projekte 16 %, für neue Projekte in einem stabilen Markt 20 % und für Projekte, die auf neuen Technologien basieren – 24 %.

Obwohl die Wahl des Diskontwerts, der die Rolle eines Schwellenwerts (Mindestwerts) des Return on Investment-Standards spielt, letztendlich das Vorrecht des Anlegers ist, wird in der Praxis der Investitionsberechnungen häufig der Zinssatz von Staatspapieren verwendet eine Richtlinie. Es wird davon ausgegangen, dass der Staat den Unternehmen bei diesem Zinssatz eine Rendite auf das investierte Kapital ohne Risiko garantiert.

Bei starker Inflation sollte der Diskontsatz auch die Inflationsrate berücksichtigen (siehe (4.7.4)):

Wo Yong- Diskontsatz, sofern keine Inflation vorliegt;

Zu ihr- jährliche Inflationsrate.

Beispiel 7.6. Nachfolgend finden Sie die Berechnung des integralen wirtschaftlichen Effekts für ein Investitionsvorhaben, deren Informationen in der Tabelle dargestellt sind. 7,17, und der Abzinsungssatz für dieses Projekt wird mit 0,5 angenommen. Mit der Barwertmethode erhalten wir:

Folglich wird der integrale wirtschaftliche Effekt des Investitionsprojekts auf 3,45 Millionen Rubel geschätzt, was auf die Machbarkeit seiner Umsetzung hinweist.

Die Annuitätsmethode (aus dem Englischen annuity – Jahresmiete) dient der Beurteilung des jährlichen wirtschaftlichen Effekts, d.h. der durchschnittliche Betrag der jährlichen Einnahmen (oder Verluste), die als Ergebnis des Projekts erzielt werden.

Reis. 7.7

Um das Wesen der Annuitätenmethode zu erklären, gehen wir davon aus, dass die integrale wirtschaftliche Wirkung des Investitionsvorhabens bekannt ist – Kapitalwert Dann, wie aus Abb. 7.7 wird der jährliche wirtschaftliche Effekt dieser jährliche Geldbetrag sein A, der zum Zeitpunkt 0 diskontiert dem Wert des integralen wirtschaftlichen Effekts entspricht (siehe auch Abschnitt 4.2.5):

Da der Ausdruck ist die Summe der Terme einer geometrischen Folge, dann:

Wo b et - Koeffizient der gesamten abgezinsten Renten. Die Werte dieser Koeffizienten werden für verschiedene Werte tabellarisch aufgeführt E Und T und sind in wirtschaftswissenschaftlichen Fachbüchern enthalten.

In diesem Fall lässt sich der jährliche wirtschaftliche Effekt des Investitionsvorhabens nach folgender Formel berechnen:

Für das betreffende Beispiel:

Ein Sonderfall ist die Methode zur Berechnung der wirtschaftlichen Wirkung von Investitionsvorhaben, die durch die Stabilität der Wirtschaftsindikatoren über die Jahre des Investitionszeitraums (Konstanz der jährlichen Einnahmen und Zahlungen) sowie die Pauschalsumme der Kapitalinvestitionen gekennzeichnet sind das Projekt. In diesem Fall:

wobei: / - einmalige Kapitalinvestitionen zum Zeitpunkt 0;

Von = (CIFO - COFo) - jährliche Nettoeinnahmen (Auszahlungen), konstant über die Jahre des Investitionszeitraums.

Der jährliche wirtschaftliche Effekt lässt sich in diesem Fall nach folgender Formel berechnen:

und für Investitionsprojekte mit langer Laufzeit hat der Ausdruck die folgende vereinfachte Form:

Die betrachteten Methoden der Investitionsrechnung ermöglichen eine Vorauswahl der Höhe des Abzinsungssatzes E, Darüber hinaus hängt die Größe des resultierenden wirtschaftlichen Effekts weitgehend von dieser Wahl ab. In diesem Zusammenhang ist die Rentabilitätsmethode von Interesse, bei der die Analyse von Investitionsvorhaben nach dem Kriterium des internen Effizienzkoeffizienten erfolgt Ähm (Internes Rückgabedatum – interne Kapitalrendite).

Bei dieser Methode ist der erforderliche Bewertungsindikator der Wert des Return-on-Investment-Standards, der sicherstellt, dass der integrale wirtschaftliche Effekt für den gesamten Investitionszeitraum gleich Null ist:

Wo Ähm- der erforderliche interne Effizienzkoeffizient des Investitionsvorhabens.

Wenn dann der interne Effizienzkoeffizient des Projekts den für ein bestimmtes Investitionsprojekt festgelegten Schwellenwert der Kapitalrendite überschreitet, gilt das Projekt als wirtschaftlich rentabel. Andernfalls wird es aus wirtschaftlichen Gründen abgelehnt.

Finden des erforderlichen Indikators für den internen Effizienzkoeffizienten Ähm kann durch Auswahl, grafisch oder mit genaueren mathematischen Methoden durchgeführt werden.

Insbesondere in Abb. 7.8 zeigt ein Beispiel für die Definition Ähm grafische Methode. Zu diesem Zweck wurde der Indikator berechnet Kapitalwert für unterschiedliche Werte E :

Basierend auf den gefundenen Werten wird ein Diagramm erstellt und der Schnittpunkt mit der Abszissenachse ermittelt, der ungefähr dem gewünschten Koeffizienten entspricht Ähm.

Wie aus der Grafik ersichtlich ist, beträgt die interne Investitionseffizienzquote für das betrachtete Beispiel etwa 0,7.

Die Liquiditätsmethode basiert auf der Bestimmung der Kapitalrenditedauer (Pay-Back-Periode).

Reis. 7.8. Diagramm des Kapitalwerts gegenüber E

Kalenderzeitraum vom Beginn der Mittelinvestition in ein Investitionsprojekt bis zu dem Zeitpunkt, an dem der Nettobarwert des Projekts erreicht wird Kapitalwert , periodengerecht über die Jahre des Anlagezeitraums berechnet, wird positiv.

Eine grafische Darstellung des Return-on-Investment-Zeitraums ist in Abb. dargestellt. 7.9, die das Finanzprofil des betrachteten Investitionsvorhabens zum Abzinsungssatz zeigt E = 0,5.

Reis. 7.9. Finanzielles Profil des Projekts

Somit ermöglichen die Ergebnisse der Investitionsberechnungen dem Anleger, die Gültigkeit der Entwicklungspläne des Emittenten, das erwartete Rentabilitätsniveau und die finanzielle Stabilität des emittierenden Unternehmens zu beurteilen.

Zur Beurteilung der Rentabilität der Wertpapiere des Emittenten empfiehlt sich eine Methode zur Bewertung des Potenzials von Aktien, die auf einem System von Indikatoren basiert, die die Qualität der Wertpapiere widerspiegeln:

(CCI) bewertete die Aussichten für den Benzinmarkt in Russland.

„Veränderungen auf dem Benzinmarkt wirken sich sowohl auf die Einstellung der Bevölkerung gegenüber den Behörden als auch auf die Entwicklung der Wirtschaft aus. Daher steht es weltweit unter ständiger Beobachtung von Behörden und Medien“, bemerkte er. „Die wichtigsten Indikatoren, die die Gesellschaft in Russland beunruhigen, sind der Benzinpreis und seine Qualität. „In dieser Woche sind Ereignisse eingetreten, die diese beiden Indikatoren stark beeinflussen könnten: ein starker Rückgang des Rubel-Wechselkurses und die Einführung von umweltfreundlichem Euro-6-Benzin auf dem russischen Markt“, betonte Tankaev.

Ihm zufolge ist der Wechselkurs Rubel/Euro seit Jahresbeginn um 15 Prozent gefallen, was die Voraussetzungen für einen beschleunigten Anstieg der Benzinpreise schafft, der noch immer blockiert wird. „Wir leben nicht in einem Vakuum. Um uns herum gibt es Nachbarn, die bereit sind, unser hochwertiges Benzin zu kaufen. Nach dem Fall des Rubels sind die Einzelhandelspreise für Benzin in Polen um das 2,4-fache höher als in Russland, in Lettland um das 2,5-fache und in Finnland um das 2,7-fache. Unser Nachbar Norwegen ist der größte Ölexporteur Europas, aber Benzin ist dort inzwischen 3,5-mal teurer als in Russland“, sagt Tankaev.

Gleichzeitig stellt er fest, dass „unser Benzinmarkt nicht durch eine Zollschranke geschützt ist“. „Der Zoll auf den Export von kommerziellem Benzin aus Russland ist lächerlich: Er beträgt 36 Dollar pro Tonne, das ist zehnmal weniger als im Jahr 2014.“ Tatsächlich wird unser Benzinmarkt durch die bürgerliche Position der Ölkonzerne, vor allem des Unternehmens Rosneft, gerettet“, betont der Experte.

Natürlich kann seiner Meinung nach eine administrative Regulierung des Benzinmarktes zu einer Krise und einem unkontrollierbaren Preisanstieg führen. „Wir haben das 1995, 2000 und 2008 gesehen. Jetzt treten wir regelmäßig zum vierten Mal auf die gleiche Rechenbank“, sagt er. „Die negativen Veränderungen sind bereits deutlich sichtbar. Innerhalb von vier Jahren ist der Anteil des Öls, das zu Benzin verarbeitet wird, von 95 Prozent auf 80 Prozent gesunken. Im Jahr 2017 wurde 2 Prozent weniger Motorenbenzin produziert als im Jahr 2016. Die meisten Ölkonzerne haben den Wiederaufbau von Ölraffinerien eingestellt, da der Verkauf von Benzin keinen Gewinn bringt“, sagt Tankaev. Und er weist darauf hin, dass Rosneft unter diesen schwierigen Bedingungen nicht nur weiterhin in den Wiederaufbau seiner Ölraffinerien investiert, sondern auch neue Produktionsanlagen für Verbrauchsmaterialien wie Katalysatoren und neue Kraftstoffqualitäten wie AI-95-K5-Benzin schafft . Euro 6“ und ATUM – 95 „Euro 6“. „Derzeit sind dies hinsichtlich der Betriebs- und Umwelteigenschaften die besten Benzine in Europa. Gleichzeitig ist der Preis für Euro-6-Benzin nicht höher als der Preis für Euro-5-Benzin“, glaubt der Experte.

Bisher hat der Pilotverkauf von Euro-6-Benzin nur in der Republik Baschkortostan begonnen, da neue Benzinmarken nur in den Baschkirischen Raffinerien von Rosneft hergestellt werden. Allerdings kann Benzin dieser Klasse die Umweltsituation in großen russischen Städten deutlich verbessern. „Deshalb werden wir auf ihr Erscheinen an Tankstellen in Moskau, St. Petersburg und anderen Großstädten warten. Darüber hinaus kann Euro-6-Benzin die Lebensdauer von Automotoren erheblich verlängern, sodass alle Autobesitzer daran interessiert sind“, äußerte Tankaev seine Hoffnung.

MOSKAU, 30. Juni – RIA Nowosti. Die russische Wirtschaft erholte sich zum Ende des ersten Halbjahres spürbar – im Mai verdoppelte sich das jährliche BIP-Wachstum gegenüber April fast, die Verbrauchernachfrage versucht nach zwei Jahren des Rückgangs im positiven Bereich Fuß zu fassen, und Auch die Investitionen verzeichnen ein starkes Wachstum. Die skizzierten Trends werden sich im dritten Quartal fortsetzen, allerdings dürfte die Wirtschaft bis Ende September keine jährlichen Wachstumsraten über 2 % aufweisen können, sagen von RIA Novosti befragte Analysten.

Laut Rosstat wuchs das BIP der Russischen Föderation im ersten Quartal 2017 im Jahresvergleich um 0,5 %. Basierend auf den Ergebnissen der ersten fünf Monate des Jahres ist die Wirtschaft nach Angaben des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1,3 % gewachsen; Im Mai beschleunigte sich das BIP im Jahresvergleich auf 3,1 %, nach 1,7 % im April.

Die Bank of Russia geht davon aus, dass die Wirtschaft im zweiten Quartal 2017 jährliche Wachstumsraten von 0,9 bis 1,3 % und im dritten Quartal etwa 1,3 % aufweisen wird.

Der Minister für wirtschaftliche Entwicklung Maxim Oreshkin ist optimistischer und erwartet im Herbst eine BIP-Dynamik von über 2 %. Ihm zufolge erlauben uns die neuesten Statistiken mit einiger Sicherheit zu sagen, dass die Wirtschaft bis zum Jahresende ein Wachstum von 2 % verzeichnen wird.

„Die relativ positiven Ergebnisse des ersten Quartals werden, wenn sich die Trends das ganze Jahr über fortsetzen, zu wirklich guten Endergebnissen für das Wirtschaftswachstum führen“, sagt Dmitry Kulikov, Experte der ACRA Research and Forecasting Group.

Grund zum Optimismus

Laut der Konsensprognose, die auf der Grundlage einer Umfrage unter Analysten von Banken und Investmentgesellschaften erstellt wurde, wird das russische BIP-Wachstum im dritten Quartal 1,68 % betragen.

„Die Daten vom Mai zeigen, dass sich das Wachstum etwas beschleunigt, und auf dieser Grundlage gehe ich davon aus, dass Zahlen von etwa 2 % nicht unrealistisch erscheinen, wenn es keine neuen Schocks gibt“, sagt Dmitry Polevoy, Chefanalyst bei ING. Ihm zufolge prognostiziert ING für das dritte Quartal ein BIP-Wachstum von 1,9 % gegenüber dem Vorjahr.

Renaissance Capital gibt eine etwas optimistischere Prognose ab – das BIP-Wachstum im dritten Quartal wird 2,1 % betragen.

„Wir erwarten eine Fortsetzung der günstigen Trends im Zusammenhang mit der Wiederherstellung der Wirtschaftstätigkeit in der russischen Wirtschaft, auch vor dem Hintergrund des Übergangs der jährlichen Wachstumsraten der Verbrauchernachfrage in einen positiven Bereich vor dem Hintergrund eines Endes des Rückgangs Realeinkommen der Bevölkerung und eine Normalisierung der Sparquote“, glaubt Oleg Kuzmin, Chefökonom für Russland und die GUS Renaissance Capital.

Auch der Chefökonom der Eurasischen Entwicklungsbank (EDB), Yaroslav Lisovolik, verknüpft die Chancen für Wirtschaftswachstum mit internen Wirtschaftsfaktoren.

„Vor dem Hintergrund der erwarteten langsamen Erholung der externen Nachfrage werden mittelfristig interne Wirtschaftsfaktoren die Hauptwachstumsquellen sein. Die Aufrechterhaltung der sich abzeichnenden Erholungsdynamik der Konsum- und Investitionstätigkeit wird durch eine schrittweise Lockerung der Geldpolitik unterstützt „Nach unseren Schätzungen wird die jährliche BIP-Wachstumsrate im dritten Quartal 2017 1,3 % betragen“, glaubt er.

Analysten von ACRA (1,2 %), Uralsib Capital (1,3 %), VTB (1,5 %) und Finam (1,5 %) geben ungefähr die gleichen Schätzungen ab. Citi hat die optimistischste Prognose, ihren Erwartungen zufolge wird das BIP-Wachstum im dritten Quartal 2,6 % im Jahresvergleich erreichen.

Wachstumsbasis

Auch das Wirtschaftsministerium hofft auf eine Erholung des Konsums und der Investitionen. Der Minister nannte die Investitionstätigkeit sogar die wichtigste Grundlage für das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren.

Im ersten Quartal stiegen die Investitionen im Vergleich zum Vorjahr um 2,3 %. Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung schließt nicht aus, dass die Investitionsprognose für das Jahr von 2 % auf 3 % angehoben wird.

Lissovolik erwartet für das dritte Quartal ein jährliches Investitionswachstum von 2 %.

„Die Fortsetzung des Abwärtstrends beim Leitzins schafft Chancen für Wirtschaftswachstum in der zweiten Jahreshälfte, sowohl im Investmentbereich als auch im Konsumbereich“, ist er zuversichtlich.

Was die Verbrauchernachfrage betrifft, so verzeichnete der Einzelhandelsumsatz im Mai nach mehr als zwei Jahren des Rückgangs den zweiten Monat in Folge einen jährlichen Anstieg (um 0,7 %). Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung geht davon aus, dass diese positiven Trends nachhaltig werden.

Von RIA Novosti befragte Analysten gehen davon aus, dass sich das Wachstum des Einzelhandelsumsatzes im dritten Quartal fortsetzen wird, ihre Schätzungen zur jährlichen Wachstumsrate dieses Indikators variieren jedoch stark – von 4,1 % (Uralsib) bis 1 % (EDB).

„Das Wachstum des Einzelhandelsumsatzes wird durch die Aufrechterhaltung einer niedrigen Arbeitslosigkeit, steigende Reallöhne und einen allmählichen Übergang der Bevölkerung von einem Spar- zu einem Konsumverhaltensmodell erleichtert“, glaubt Lisovolik.

Laut Kulikov von ACRA kann der Konsum im Jahr 2017 nicht der Wachstumsmotor sein, auch aufgrund des anhaltenden Rückgangs der Realeinkommen der Bevölkerung.

Wetterschock

Der verlängerte Frühling und der ungewöhnlich kalte Sommer trübten nicht nur die Stimmung der Russen, sondern trübten auch die Inflationsdynamik etwas. Laut Rosstat beschleunigte sich die Nahrungsmittelinflation in der Russischen Föderation aufgrund der steigenden Preise für Gemüse im Mai auf Jahresbasis von 3,6 % im April auf 3,9 %.

Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung geht davon aus, dass die Preise für Gemüseprodukte bereits im Juli und August sinken werden, nachdem eine neue Ernte auf den Markt kommt.

Laut Polevoy von ING ist es immer noch schwer abzuschätzen, wie sich die Wetterschwankungen auf die Dynamik der Verbraucherpreise insgesamt auswirken werden. „Unsere vorherige Prognose lag bei 3,8 %, aber angesichts der Tatsache, dass das Wachstum aufgrund von Obst und Gemüse jetzt etwas höher ist, werden wir vielleicht näher bei 4 % liegen. Aber jetzt ist es noch zu früh, um zu sagen, wie groß der Wetterschock sein wird.“ er bemerkte. .

Die Prognosen der Analysten für die jährliche Inflationsrate Ende September liegen zwischen 3,8 % und 4,3 %.

„Selbst wenn die Preisdynamik für die verbleibenden Monate aufgrund höherer Gewalt und schwankender Lebensmittelpreise relativ ungünstig ist, wird die „Reserve“ von Januar bis März sparen, obwohl dies eine langsamere Senkung des Leitzinses bedeuten wird“, ist Kulikov von ACRA zuversichtlich.

Der Rubel ist stabil

Der Konsensprognose zufolge wird der Rubel-Wechselkurs im dritten Quartal durchschnittlich 59,3 Rubel pro Dollar betragen.

Vor dem Hintergrund eines saisonalen Leistungsbilanzdefizits und anhaltender Währungskäufe durch das russische Finanzministerium könnte der Rubel bis zum Ende des Quartals leicht auf 61 Rubel pro Dollar abschwächen, sagt Kuzmin von Renaissance Capital.

Gleichzeitig, so Oreshkin, könnten die anhaltend hohen Ölpreise, die derzeit auf dem Markt zu beobachten seien, ein Grund dafür sein, die Prognose im August in Richtung einer Aufwertung des Rubels zu revidieren, doch die Änderungen würden nicht drastisch ausfallen.

Ölrisiken

Die Vereinbarungen der erdölexportierenden Länder, die Reduzierung der Ölförderung bis Ende März 2018 zu verlängern, seien zwar positiv, aber unzureichende Voraussetzungen für eine Stabilisierung des Ölmarkts, sagen Analysten.

Der Leiter des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung stellte am Donnerstag auf einer Regierungssitzung die Szenariobedingungen für 2018–2020 vor und stellte fest, dass auf dem Rohstoffmarkt eine hohe Volatilität herrsche.

Zusätzliche Ölmengen aus der erhöhten Produktion in Libyen, Nigeria und den Vereinigten Staaten bergen ernsthafte Risiken, sodass das im Dreijahresplan vorgesehene Ölpreisniveau von 40 US-Dollar pro Barrel real angemessen erscheint, bemerkte Oreshkin.

Die grundlegende Prognose des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung basiert auf dem durchschnittlichen Jahrespreis für Uralöl im Jahr 2017 bei 45,6 US-Dollar pro Barrel, im Jahr 2018 bei 40,8 US-Dollar, in den Jahren 2019 und 2020 bei 41,6 US-Dollar und 42,4 US-Dollar pro Barrel.

Auch die Verschärfung der geopolitischen Risiken im Nahen Osten, nachdem mehrere Länder die diplomatischen Beziehungen zu Katar abgebrochen haben, stimmt den Markt nicht optimistisch.

„Im Moment ist es nicht wichtig, die Parameter des Abkommens zu überarbeiten (um die Produktion zu reduzieren – Anm. d. Red.), sondern die Umsetzung der Vereinbarungen, da die Verschärfung der geopolitischen Risiken im Nahen Osten im Juni die Unsicherheit hinsichtlich der … erhöht.“ Nachhaltigkeit dieser Vereinbarung und die weitere Dynamik der Energiepreise“, bemerkt Lisovolik.

Ihm zufolge wird der Durchschnittspreis für Uralöl im dritten Quartal 50 Dollar pro Barrel betragen.

ACRA-Analysten gehen davon aus, dass der Durchschnittspreis für Uralöl im dritten Quartal bei 53 US-Dollar pro Barrel liegen wird; Finam-Prognose: 51,3 USD pro Barrel Brent-Öl.

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Das Verhältnis von „Öl“-Einnahmen und anderen Haushaltseinnahmen

Heute möchte ich über eine verblüffend einfache, schnelle und effektive Möglichkeit zur Projektbewertung sprechen. Ohne komplexe Analyse finanzieller und wirtschaftlicher Aktivitäten, ohne riesige Geschäftspläne, ohne teure Recherche. Die Methode ist so einfach, dass man kaum glauben kann, dass sie möglich ist. Und doch ist es so. Es ist möglich und es funktioniert. Und ich persönlich hatte mehr als einmal Gelegenheit, dies zu überprüfen. Wenn Sie sich jemals für eine Marktstrategie entscheiden oder die Entscheidung treffen mussten, in ein bestimmtes Projekt zu investieren, werden Sie verstehen, wovon ich spreche.

Und doch ist die Zahl der Himmelseinschläge in Form gescheiterter Projekte erstaunlich.

Die Autoren der Methode, über die ich sprechen werde, glauben zu Recht, dass „ Eine Argumentation auf zehntausend Seiten beweist nichts, da es bei einem solchen Umfang unmöglich ist, alle verborgenen Widersprüche zu bemerken" Und viele Menschen nutzen dies aktiv. Sie haben eine Tonne Papier ausgegeben – holen Sie es, würgen Sie es, analysieren Sie es.

Viele Pläne gingen durch meine Hände. Verschiedene Qualität und Volumen. Mit der Zeit habe ich gelernt, die grundlegenden Techniken skrupelloser „Wirtschaftsautoren“ und die Hauptfehler gewissenhafter Enthusiasten zu verstehen. Aber meine Ansätze waren intuitiv, wenn auch erfahrungsbasiert, aber nicht formalisiert.

Als ich die Methode zum ersten Mal kennenlernte Quantenökonomische Analyse(IEA oder „Idea Audit“, wie es auch genannt wird) war mein erster Gedanke: „Verdammt! Es erklärt alles! Das wusste ich, konnte es aber nicht formulieren!

So, genug Spekulationen, mal sehen, wie es funktioniert!

Der Kern der Methode besteht darin, dass der Erfolg oder Misserfolg eines Geschäftsprojekts von einer Kombination aus drei Faktoren abhängt: Produkt, Unternehmen und Markt. Genauer gesagt, auf ihren Reifegrad.

Jeder dieser Faktoren kann für sich genommen wunderbar sein, aber erst wenn man weiß, wie erfolgreich ihre Kombination ist, kann man Rückschlüsse auf die Zukunft des Projekts ziehen. In der Tat, wie viele interessante Produkte und Erfindungen haben ihre Kunden nie gesehen?

„Die Situation mit falschen Kombinationen von Komponenten erinnert an medizinische Pathologie. Stellen Sie sich einen bezaubernden Frauenkopf vor, der auf dem dünnen Hals eines dreijährigen Jungen sitzt. Und das alles am Oberkörper einer völlig gesunden alten Frau, aus dem die aufgepumpten Arme und Beine eines dreißigjährigen Mannes herausragen. Jedes einzelne Organ ist absolut normal. Aber wenn wir sie kombinieren, entsteht ein hässliches Monster. Und es ist ein Glück, dass dieses Monster nicht lebensfähig ist, da die Blutversorgung des senilen Herzens nicht ausreicht, um die Belastung durch Arme und Beine des Mannes zu bewältigen. Und das Gewicht des Kopfes einer Frau wird dem Kind einfach das Genick brechen.
Sind Sie entsetzt über das beschriebene Monster? Und doch sieht man jeden Tag Unternehmen um sich herum, denen es nicht besser geht, und bemerkt sie auch nicht. Darüber hinaus entstehen auch innerhalb eines hervorragenden Unternehmens oft Projekte, die wie ein Bart in das Profil eines Mädchens hineinpassen.“

Jeder kennt den Produktlebenszyklusplan (siehe Abbildung). Die Hauptetappen sind durch gestrichelte Linien hervorgehoben:

Wie wir wissen, entwickeln sich Unternehmen und Märkte auf ähnliche Weise – überall ist die gleiche S-förmige Kurve zu erkennen.

Die Reifephase jedes Faktors kann bedingt anhand einer Skala beurteilt werden, die in dieser Tabelle vereinfacht dargestellt ist:

	Stand der Technik
	0	1	2	3	4
Produkt		Industriedesign, bereit für den Umlauf. Das Produkt hat seine Leistungsfähigkeit und sein Potenzial unter Beweis gestellt.	Aktive Weiterentwicklung des Produkts, Entstehung neuer Funktionen und Fähigkeiten.	Das Produkt wurde auf die höchstmöglichen Spezifikationen gebracht.	Reduzierung der Eigenschaften auf das derzeit vom Markt geforderte Maß.
Unternehmen		Zugang zu Kapital von 100.000 bis 3 Millionen US-Dollar (Garage, Selbstfinanzierung, Business Angels). Situatives Management.	Zugang zu Kapital von 10 bis 100 Millionen US-Dollar (Investmentfonds, Privatanleger). Regelmäßige Verwaltung.	Zugang zu Kapital ab 100 Millionen US-Dollar (IPO, aber nicht erforderlich). Bürokratie, Traditionen.
Markt	Nur wenige Enthusiasten kaufen es.	Eine innovative Minderheit kauft (aber verlässt den alten Markt noch nicht).	Massenkonsum, Aufgabe alter Märkte.	Jeder nutzt es.	Bei der Abwanderung in neue Märkte verbleibt eine konservative Minderheit.

Nachdem Sie Ihr Produkt, Ihr Unternehmen und den Markt, in dem Sie tätig sein möchten, in dieser Größenordnung beurteilt haben, können Sie die resultierenden Werte in dieser Abbildung überprüfen:

Auch die „physische Bedeutung“ dieses Schemas ist leicht zu verstehen: Mit der Entwicklung des Marktes beginnen immer größere und reifere Unternehmen, auf ihm zu agieren, die dank ihrer Investitionen ausgereiftere und fortschrittlichere Produkte anbieten. Diese. Das Prinzip ist einfach: Entwickeln oder sterben. Verbessern Sie Ihr Produkt und Ihre Geschäftsprozesse oder bleiben Sie zurück.

Was bedeutet das noch? Dass junge Start-up-Unternehmen und „innovative“ Produkte (d. h. solche, die am Anfang ihres Lebenszyklus stehen) einen Anlaufpunkt in jungen Märkten haben, in denen es noch keine Massenverkäufe (und dementsprechend goldene Duschen) gibt. Diese. Selbst ein erfolgreicher Start verspricht keinen scharfen Start. Und Gott bewahre, dass Sie versuchen, Ihre „Innovationen“ auf reife Märkte zu bringen.

Es scheint, dass alles offensichtlich ist. Aber wie viele Unternehmen tappen in diese Fallen? Versuchen Sie, Ihr(e) Projekt(e) auf dieser Skala zu bewerten. Ist alles im grünen Bereich?

Wie Sie sehen, ist die Methode so einfach, dass sie im „Streaming“-Modus von Unternehmen jeder Größe genutzt werden kann. Es erfordert keine Kosten, nur Ehrlichkeit und ein gewisses Verständnis für Ihre Zielgruppe. Leider habe ich es in keinem Universitätsprogramm oder MBA-Studiengang gesehen.

Natürlich deckt mein kurzer Artikel nicht alle Nuancen der FEA auf – er soll lediglich Interesse an dieser Technik wecken. Mehr über die Methode können Sie im Buch „Quantum Economic Analysis (QEA) or the Science of Winning in Investments, Management and Marketing“ von Alexander Schneider (Ph.D.), Yakov Katsman und Givi Topchishvili (Feasibility Study Institute) lesen. .

MOSKAU, 15. November – RIA Nowosti. Laut von RIA Novosti befragten Experten werden Kryptowährungen in zehn Jahren weit verbreitet als Zahlungsmittel verwendet und nationale Kryptowährungen werden in verschiedenen Ländern auf der ganzen Welt auftauchen.

Im Oktober sagte Evgeny Kaspersky, dass Kryptowährungen in einer einzigen Welt gut funktionieren würden, aber die Welt sei noch nicht bereit dafür. Er prognostiziert, dass Kryptowährungen in 300 Jahren „eine absolut erstaunliche Sache“ sein werden.

Analysten glauben, dass es unmöglich ist, vorherzusagen, was in 300 Jahren mit Kryptowährungen und dem damit verbundenen neuen Markt passieren wird. Gleichzeitig sind Experten zuversichtlich, dass Kryptowährungen in 10 Jahren nicht verschwinden, sondern im Gegenteil zu einem neuen festen Bestandteil des globalen Finanzmarktes werden.

Nahe Zukunft

Laut Experten geht der technische Fortschritt weiter, die Welt verändert sich ständig, und diese Veränderungen gelten auch für Kryptowährungen. Eine solche Entwicklung sei bereits heute zu beobachten, glauben sie.

„Ich glaube, dass Bitcoin und Kryptowährungen heute einen großen Wert haben. Wir müssen nicht 300 Jahre warten. Wir sollten eine Welt anstreben, in der jeder, überall und wenn er möchte, Kryptowährungen kaufen und verkaufen kann“, sagt der Co -Gründer und Vorsitzender der Kryptowährungsbörse BitMEX Arthur Hayes.

„Ich bin mir nur sicher, dass ich in 300 Jahren tot sein werde“, sagte Josh Olszewicz, technischer Analyst bei Brave New Coin.

Wie der Wirtschaftskommentator Maxim Blunt feststellte, ist Kasperskys Position „seltsam“. „Das Wesentliche und die Bedeutung ist genau, dass die Regeln einfach, unveränderlich, für alle gleich sind und keinem Einfluss unterliegen. Dies ist im Moment von Bedeutung und in der hypothetischen „einen Welt“ nicht so wichtig, was weder Kaspersky noch irgendjemand sonst tun wird „Wir werden unsere Zeitgenossen noch erleben“, sagte er.

„Geld ist heute völlig anders als vor 15 Jahren, ich erinnere mich an die Zeiten, als es noch kein Internet gab das Leben der Russen heute ohne sie Alles ging in letzter Zeit sehr schnell... Bitcoin, ganz zu schweigen von den meisten später erschienenen Altcoins (alternative Kryptowährungen, die durch eine Abspaltung entstanden sind – eine Änderung der Regeln für die Durchführung von Transaktionen „Innerhalb des Netzwerks – Anm. d. Red.) ist es nicht darauf beschränkt, die einer Währung innewohnenden Funktionen zu erfüllen. Daher ist es sinnvoll, über die Zukunft von Kryptowährungen im Kontext der Diskussionen über die Transformation des Geldes als solche zu sprechen“, fügte der Experte hinzu.

Andrei Koptelov, Direktor des Zentrums für Wirtschaftsforschung an der Synergy University, wies darauf hin, dass vor 300 Jahren niemand vorhersagen konnte, welche Technologien heute aktiv genutzt werden. „Gleichzeitig nimmt die Geschwindigkeit, mit der neue Technologien in unser Leben eindringen, von Jahr zu Jahr zu, und jede neue technologische Lösung wird schneller gefragt als die vorherige, und deshalb können wir garantieren, dass Kryptowährungen zu einer erstaunlichen Sache werden.“ dieses Jahrhunderts“, bemerkte er.

Der Experte glaubt, dass Kryptowährungen in 10 Jahren noch viele weitere Höhen und Tiefen erleben werden. „Es ist möglich, dass andere Finanzinstrumente an die Stelle von Bitcoin treten und normale Anleger ihre Investitionen verlieren. Wir können jedoch mit Zuversicht sagen, dass im Laufe dieser 10 Jahre viele weitere Lösungen auf der Basis von Blockchain-Technologien auftauchen werden, die unsere Blockchain-Technologie schrittweise verändern werden.“ lebt“, sagte er. Koptelov fügte hinzu, dass sich das Konzept der Kryptowährung in 300 Jahren ändern wird.

„Kryptowährungen werden zu einem völlig neuen Werkzeug für die fortgeschrittensten Benutzer, darunter natürlich Entwickler, Programmierer, Mathematiker und globale Geschäftsleute. Wir erleben jetzt in Form von Bitcoin, Ether und anderen Kryptowährungen die Geburt eines.“ „Ein völlig neuer Markt, in dem neue Waren und Dienstleistungen geschaffen werden, die nur gegen Kryptowährungen verkauft werden“, teilte Evgeniy Gordeev, Gründer des DeCenter-Portals, seine Vermutung.

„In 5 bis 10 Jahren werden wir wahrscheinlich Mainstream-Kryptowährungen verwenden, um alles zu bezahlen. Das Zahlungsmittel könnte entweder Bitcoin oder eine staatliche digitale Währung sein. Die Menschen überschätzen, was in den nächsten zwei Jahren passieren wird, und unterschätzen, was in 10 Jahren passieren wird.“ Jahre „Ich denke, dass wir in 10 Jahren überall nationale Kryptowährungen sehen werden – sie sind einfacher zu verfolgen“, sagte Olszewicz.

„In der heutigen Realität ist es schwierig vorherzusagen, wie die Welt der Kryptowährungen in einem Jahr aussehen wird. In 10 Jahren ist es noch schwieriger, fundierte Vorhersagen zu treffen und Regierungsinstitutionen und die völlige Vergessenheit dieser Idee. Letzteres ist jedoch sehr unwahrscheinlich, da der Vektor festgelegt ist und die führenden Volkswirtschaften der Welt ernsthaft an diesem Markt arbeiten ... Angesichts der Geschwindigkeit, mit der sich unser Leben verändert „Wir haben jetzt, wir werden sicherlich völlig neue Zahlungsinstrumente haben (in 300 Jahren – Anm. d. Red.)“, glaubt der Gründer und Leiter der Ratingagentur ICOrating Alexander Kamshilov.

Russland hat etwas anzustreben

Eine Reihe von Ländern auf der ganzen Welt haben ihre Märkte bereits für Kryptowährungen geöffnet – digitale Instrumente, die auf der Blockchain-Technologie basieren. Die beliebteste Kryptowährung der Welt ist Bitcoin. Die russischen Behörden gehen dieses Thema jedoch mit Vorsicht an. Die Zentralbank hat wiederholt erklärt, dass es verfrüht sei, Kryptowährungen zum Handel in der Russischen Föderation zuzulassen, und warnte vor den hohen Risiken ihrer Verwendung.

„Viele Länder, darunter auch Russland, begrenzen den Kapitalverkehr, viele legen den Wechselkurs ihrer Landeswährungen fest oder verwalten ihn. Kryptowährungen haben einen grenzüberschreitenden Charakter. Sie zerstören das Geldmonopol der Staaten und sind ihnen in diesem Sinne voraus.“ Wenn man sie jetzt vollständig anerkennt und auf die starke Landeswährung umsteigt, ist der Wechsel zu einer Fremdwährung nicht nur möglich, sondern auch wird auch für Staaten immer attraktiver“, sagt Mansur Huseynov, Experte auf dem Portal Cryptolife.

„Das Schlüsselproblem im Finanzsektor ist das Vertrauen in die Währung und die Bequemlichkeit des Zahlungsverkehrs. Sobald Kryptowährungen alle „Wachstumsschwierigkeiten“ überstehen und eine gleichmäßige Entwicklung ohne Finanzblasen und extreme Volatilität erreichen, werden die Russen damit beginnen, sie im Alltag zu nutzen „Trotz gesetzlicher Beschränkungen gibt es Lebensbereiche, in denen Zahlungen mit Kryptowährungen in diesem Jahrzehnt alltäglich werden, unabhängig davon, ob der Staat dies genehmigt oder nicht“, sagt Koptelov.

„Es ist schwierig, den Zeitrahmen vorherzusagen, in dem Kryptowährungen der Mehrheit der Russen bekannt werden. Höchstwahrscheinlich werden 20 Jahre ausreichen, wenn Kryptowährungen natürlich vom Staat zugelassen und auch mit technologischen Lösungen ausgestattet werden, die es jedem ermöglichen.“ nutzen Sie sie“, schlug der Experte vor.

„Ein kleiner Teil der russischen Bevölkerung ist bereits mit der Welt der Kryptowährungen in Kontakt gekommen, hauptsächlich um in die Währungen selbst zu investieren oder um ICOs (öffentliches Angebot von Token) durchzuführen. „Es ist schwierig, Zeitprognosen zu geben. Vieles hängt von den gemeinsamen Anstrengungen des Staates und vieler interessierter Organisationen ab“, sagte Kamshilov.

„Die Russen sind bereits mit Kryptowährungen vertraut. Sie sind definitiv mit Bitcoin vertraut. Wenn unsere Gesellschaft nicht weiter mit dem Internet oder ähnlichen Netzwerken vernetzt ist, werden es auch die Kryptowährungen sein.“ „Allgegenwärtig werden“, da bin ich mir sicher, Hayes.

Der leitende Analyst von Alpari, Roman Tkachuk, machte eine ähnliche Prognose für Kryptowährungen und stellte fest, dass die Popularität von Bitcoin als „erste Kryptowährung“ auch in 300 Jahren anhalten wird. Er warnte jedoch davor, dass Papiergeld nicht verschwendet werde. „Es wird immer eine Kategorie von Bürgern geben, die gegenüber allen neuen Produkten (sei es Plastikkarten, Kryptowährungen oder etwas anderes) vorsichtig sind – sie sind an den Umgang mit Papiergeld gewöhnter und ruhiger“, erläuterte er seinen Standpunkt.